В условиях режима монетарного таргетирования индикатор широкой денежной массы (М3) выбран Нацбанком в качестве промежуточного ориентира монетарной политики. Целевое значение на год, утвержденное в ОНДКП, составляет – 12-16%. Июльское значение 7,8% попадает в допустимые пределы. Даже несмотря на то, что с февраля текущего года наблюдается растущий тренд (рис. 1).
Рис. 1. Прирост средней широкой денежной массы (М3) в годовом выражении
Источник: Macrocenter по данным Нацбанка Беларуси
Можно согласиться с тем, что на рост потребительских цен наибольшее влияние оказывает прирост широкой денежной массы (агрегат М3), нежели прирост других денежных агрегатов – рублевой денежной массы (М2*) или денежного агрегата М1. Поскольку в широкой денежной массе учитывается еще и движение обменного курса. Когда курс белорусского рубля ослабевает, то чтобы выдержать допустимые параметры ШДМ (М3), нужно снижать рублевую денежную массу (М2). Поэтому выбор агрегата М3 в качестве целевого показателя – это смелое и заслуживающее уважения решение.
Однако пока с обменным курсом было все в порядке: в январе-июле текущего года курс рубля к доллару даже укрепился в номинальном выражении на 1%. Поэтому в снижении рублевой денежной массы до сих пор большой нужды не было. На этом фоне прирост широкой денежной массы выглядит вполне приемлемым, чего не скажешь о других денежных агрегатах.
Так, прирост средней рублевой денежной массы (М2*) в июле 2017 года в годовом выражении составил 30% (рис. 2).
Рис. 2. Прирост средней рублевой денежной массы (М2*)
Источник: Macrocenter по данным Нацбанка Беларуси
Прирост среднего денежного агрегата М1 в июле 2017 года в годовом выражении составил 35,6% (рис. 3). Причем, в отличие от агрегата М2*, агрегат М1 продолжает стремительно расти.
Рис. 3. Прирост среднего денежного агрегата М1
Источник: Macrocenter по данным Нацбанка Беларуси
Прирост средних наличных денег в обороте (денежного агрегата М0) в июле 2017 года в годовом выражении составил 29,9% (рис. 4).
Рис. 4. Прирост средних наличных денег в обороте (М0)
Источник: Macrocenter по данным Нацбанка Беларуси
В анналах современной белорусской экономической науки имеется ряд исследований, в которых с помощью эконометрических моделей доказывается факт влияния денежных агрегатов М1 и М2 на инфляцию. На этом основании высокие темпы роста этих агрегатов можно рассматривать в качестве рисков для ускорения роста цен со стороны монетарных факторов.
Кроме того, административный рост заработных плат, которого похоже не удастся избежать, может подкреплять рост рублевых денежных агрегатов в среднесрочной перспективе.
Это не значит, что решение Нацбанка о снижении ставки рефинансирования преждевременное, но это может означать, что риски для ускорения роста цен со стороны монетарных факторов все-таки прослеживаются.
Автор: Владимир Акулич
Источник: EKONOMIKA.BY
Картинка на заставке к новости: РИА Новости Украина
